程悦
- 作品数：8 被引量：55H指数：5
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- 跨国企业外汇风险对冲研究述评:动因、方式与效果被引量：3
- 2016年
- 随着"一带一路"和"走出去"战略的逐步实施,中国跨国企业境外投资、跨境贸易愈发频繁,企业所面临的外汇风险也逐步增加。伴随着外汇衍生品市场逐步完善和衍生品种类的迅速增加,应该使用哪一种方式进行对冲以及如何使对冲更有效率已成为国内外学者争论的热点。虽然当前已有一些关于跨国企业外汇风险对冲的研究,但由于过于分散而缺乏系统性,研究广度和深度均需进一步加强。有鉴于此,文章按照发展脉络和逻辑关系将企业外汇风险对冲的文献划分为四个维度,分别从对冲内涵、对冲动因、对冲方式和对冲效果四个方面进行述评,并结合环境变化对外汇风险对冲的未来研究方向作了展望,以期丰富和拓展跨国企业外汇风险对冲的研究视角。
- 赵峰祖博男程悦
- 关键词：动因探究
- 外汇衍生品的使用与上市公司融资效率的提升——基于财务风险“中介效应”的分析被引量：8
- 2017年
- 本文以中国A股上市公司2007-2014年数据为样本,以自建的中国企业"外汇风险对冲交易数据库"为基础,基于财务风险的"中介效应"视角分析外汇衍生品使用与企业融资效率之间的关系。研究发现:就全样本而言,外汇衍生品的使用给中国上市公司带来了约8.1%融资效率的提升,公司财务风险下降约20.7%,并且使财务风险在外汇衍生品的使用与融资效率之间产生了"中介效应";国有上市公司外汇衍生品的使用对融资效率的提升作用显著高于民营上市公司;完全竞争型公司使用外汇衍生品能显著提高其融资效率,但是低垄断型和高垄断型公司外汇衍生品的使用效果不显著;东部公司外汇衍生品的使用对融资效率产生了"正效应",中部公司则产生了"负效应",西部公司"无效应"。
- 赵峰黄嵘程悦
- 关键词：外汇衍生品财务风险融资效率中介效应行业集中度
- 企业国际化是外汇风险对冲的动因吗被引量：5
- 2019年
- 本文以中国上市跨境投资企业为样本,主要从非线性关系的视角研究了国际化程度是否是企业做外汇风险对冲的动因。研究发现:(1)在考虑外汇风险敞口的冲击效应时,发现虽然国际化深度和广度都是外汇风险对冲的动因,但外汇风险敞口的冲击降低了国际化深度对风险对冲的影响作用。进一步研究发现,外币债务与外汇衍生品使用呈现“互补”关系。分样本研究发现,若企业设立的是生产型海外子公司,则国际化广度可降低外汇风险敞口,但对于贸易型海外子公司,国际化广度的作用则相反。(2)在考虑结构突变时企业国际化与外汇风险对冲的非线性关系,发现随门槛变量的不同,它们之间可呈现出“倒V型”“倒U型”“U型”等多种关系类型。由此可知,不同的企业特质会对两者关系产生影响:中低国际化深度、中大型规模、较高跨境投资额的企业国际化深度是外汇风险对冲的动因,国际化广度全阶段、中大型规模、中低跨境投资额的企业国际化广度也是对冲动因,其他情况下均不是外汇风险对冲的动因。本文不仅拓展了既有的国际化理论研究,而且对中国跨国企业的风险管理实践也有借鉴意义。
- 赵峰祖博男程悦
- 关键词：动因
- 媒体关注、公司内部治理与制造业公司非效率投资被引量：3
- 2018年
- 随着供给侧结构性改革的不断推进,如何优化制造业公司的投资结构、提高资本效率,实现资源的合理配置成为亟待解决的问题。媒体作为不断崛起的新力量,逐渐开始对公司的投融资行为产生影响。以制造业A股上市公司2010~2015年的数据为样本,探究媒体外部关注对非效率投资的影响,并进一步检验公司内部治理在这一作用关系中是否发挥中介效应。研究发现,媒体关注对制造业公司的非效率投资存在正向影响,即媒体关注加剧了企业的非效率投资。进一步探究媒体关注对非效率投资的作用路径发现,媒体关注并没有通过影响公司的内部治理水平来影响公司非效率投资,这一间接影响途径并不存在。基于这一结论,对媒体监督提出了相应的改进措施。
- 程悦丁智
- 关键词：媒体关注非效率投资公司内部治理中介效应
- 银行业市场竞争度、债务融资成本与中小企业风险承担被引量：12
- 2021年
- 以2013—2018年非金融行业中小上市公司的数据为样本,分析银行业市场竞争度对中小企业风险承担的影响,并采用因果链条模型,识别出企业债务融资成本这一传导路径,实证结果发现,银行业市场竞争度的提升显著增加中小企业风险承担水平;较高的银行竞争水平降低信贷资金的供给成本,使中小企业从事风险性投资项目获得低成本的信贷资金的支持,从而增加其风险承担能力;相对于利率管制情形和那些融资约束水平较低的企业,这一效应在放松存款利率管制以后和在较高融资约束的中小企业中体现得更加明显。研究结果对于深化金融供给侧改革、改善金融服务实体经济质效、推进中小企业高质量发展具有重要的政策启示。
- 程悦李波
- 关键词：债务融资成本
- 实际控制人市场声誉能否成为融资约束的缓解器?——来自民营中小企业上市公司的经验证据被引量：7
- 2021年
- 本文以实际控制人与投资者之间的代理问题为切入点,探索缓解民营企业融资约束的声誉机制。通过使用2009—2017年A股中实际控制人为自然人的中小板民营上市公司为研究样本,探究实际控制人的市场声誉是否能够作为民营企业融资约束的"缓解器",并识别了其作用机制。实证结果发现,实际控制人的市场声誉上升显著地缓解了民营中小企业的融资约束,且这一声誉机制通过能力信号效应和行为约束效应降低实际控制人与投资者间的代理成本来实现。进一步地,缓解融资约束的实际控制人市场声誉机制在投资者保护水平较低地区的效果更明显。在投资者保护环境不完善的情况下,声誉机制作为正式契约形式的内部治理替代,对缓解民营企业融资约束发挥促进作用。本文的研究有助于加深对中国民营企业融资困境的认识,为从非制度环境的公司外部治理层面解决民营中小企业融资难题提供新思路。
- 李波程悦
- 关键词：融资约束实际控制人
- 外汇衍生品监管政策与海外企业的投资效率被引量：8
- 2019年
- 通过借鉴La Porta等"法与金融学"思想,本文手工整理了96部外汇衍生品监管法律法规,自行构建了中国"外汇衍生品监管指数"(FEDRI^(BTBU)),并以2007—2016年中国跨境投资企业为样本,研究了外汇衍生品监管政策对中国海外企业投资效率的影响。研究发现:在长期内,外汇衍生品监管政策会促进海外企业的投资效率,即存在"督促效应";但在短期内会抑制海外企业的投资效率,即存在"抑遏效应"。考虑股权集中度的影响时发现,在短期,适度的股权集中能对外汇衍生品监管与投资效率之间的关系产生正向影响,但在长期内,较高的股权集中度则会产生负向影响。按所有权性质划分样本,发现外汇衍生品监管与投资效率的影响关系在国有企业中更加显著。进一步研究发现,相比过度投资企业,外汇衍生品监管对投资效率的影响在投资不足企业中更为显著;企业所处地区市场化程度越高、跨境投资规模越大、企业成长性越高,外汇衍生品监管对于企业投资效率的影响程度越大。本文结论对于政府评估外汇衍生品监管的政策效果和中国海外企业提高自身投资效率有重要的理论和实践价值。
- 赵峰吕媛程悦
- 关键词：跨境投资
- 房地产企业资本结构与公司价值——基于面板门槛模型的非线性关系检验被引量：9
- 2016年
- 本文选取沪深两市A股房地产上市公司2009～2013年的财务数据为研究样本，运用面板门槛模型对房地产企业的资本结构与公司价值之间的非线性关系进行检验。研究结果表明，房地产企业资产负债率与公司价值之间存在显著的双重门槛效应：当资产负债率低于51．6％时，增加负债能够带来公司价值较大幅度的提升；当资产负债率高于51．6％但低于71．2％时，负债增加对公司价值的提升幅度显著降低；当资产负债率高于71．2％后，继续增加负债将无法带来公司价值的上升。房地产企业可以通过对债务水平进行合理规划，实现提升公司价值的目标。
- 程悦
- 关键词：资本结构房地产
