本文采用Madhavan,Richarson and Roomans(1997)模型对沪深两市A股市场的信息非对称程度进行了经验比较。首先将隐性价差分解为逆向选择成本和指令处理成本两部分,然后以隐性价差中逆向选择成本所占的比重作为市场信息非对称程度的衡量指标,最后以该衡量指标实证比较了沪深两市的信息非对称的日内变动模式和大小。经验分析表明,沪市信息非对称程度的日内变动模式呈倒"U"形,而深市信息非对称程度的日内模式无明显规律;与沪市类似,深市信息非对称在开盘初期呈上升趋势和午市连续竞价的末期呈下降趋势;沪市的信息非对称程度在大多数交易时段要大于深市。
本文采用Brockman and Chung(1999)使用的买卖价差分解技术,将价差分解成逆向选择成本、指令处理成本和指令持续性成本三部分,并运用在上海证券交易所上市的25只封闭式基金2005年9月9日至2006年9月28日期间的高频交易数据进行回归分析。实证结果表明,价差中逆向选择成本仅占27.36%,明显低于沪市股票市场(37.05%,见杨朝军等(2002)),沪市封闭式基金市场的信息不对称程度较沪市股票市场轻。进一步实证分析表明,沪市封闭式基金的买卖价差对收益率波动率较为敏感,而以报价深度度量的市场深度则对价格的变动较为敏感。
