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新“国九条”背景下股票发行注册制的再审视
2025年
作为奋力实现“十四五”规划目标任务的关键之年,2024年新“国九条”的出台进一步明晰了我国资本市场全面注册制改革的发展方向以及高质量资本市场建设的路径。文章在梳理我国注册制改革现状及存在问题基础上,从证券发行与上市审核权配置、监管模式、发行审核机构以及信息披露制度四个维度,通过与境外实行注册制的国家和地区进行比较,基于基础制度设计和具体制度安排两个层面,提出新“国九条”背景下持续深入推进我国注册制改革、建设高质量资本市场的政策建议,并提出应平衡好强制分红与企业成长需求之间的关系、推动注册制从“规则”向“原则”范式转变的改革启示。在中国特色现代资本市场的构建过程中,注册制改革作为一项核心探索举措,绝非改革的最终归宿,而是通往更加完善市场体系的新起点,全面深化资本市场改革始终在路上。
徐虹杨欣怡
创业板股票发行制度改革与二级市场IPO定价效率
2024年
注册制改革是中国资本市场制度的核心改革之一,同时也是推动中国资本市场走向成熟发展道路的关键举措。《中华人民共和国证券法》自修订并生效以来,对中国资本市场的走向起到了一定的决定性作用,同时以注册制为核心的股票发行制度也在全市场得到推进。股票发行包括询价、定价、发行和交易等,都属于基础性制度,而在注册制改革影响下,创业板股票发行率先改革。与此同时,遵循注册制改革的创业板股票发行制度能否有效提高二级市场IPO的定价效率,也成了创业板股票市场、中国资本市场以及学术界的研究热点问题。
高健于申珅
关键词:中国资本市场股票发行创业板注册制
注册制下股票发行制度的法理反思与监管理念革新被引量:1
2024年
注册制下股票发行制度改革的实施,需要在法理反思基础上进行理念革新。通过对股票发行制度变迁的法理性反思,揭示出股票发行监管权从地方政府到中央政府、从政府到市场的变迁过程与规律,是权力变迁的结果;从政府单独发行审核到政府与市场主体共同审核的转变,同样也以权力变迁为原因。在监管理念方面,从政府统一监管向政府与市场混合监管模式转向,既要交易所的监管权脱嵌行政体制而独立,又要求其行政“身份关系”转向“契约关系”。
李继伟
关键词:股票发行
创业板股票发行制度对二级市场IPO定价效率的理论影响分析
2024年
文章主要探讨和解释创业板股票发行制度对IPO定价效率的理论影响。通过回顾已有文献,综述了市场效率理论、信息不对称理论、行为金融学等理论如何用于解释IPO定价效率,分析发行制度特点如何理论上影响市场效率,构建用于分析发行制度对定价效率影响的模型,模拟不同政策变动下的市场反应,分析定价效率的变化趋势和市场行为,结合理论分析和模型结果,讨论理论预测与实际市场表现之间的一致性和差异,并提出基于理论和模型分析的政策建议,以进一步优化发行制度,提高IPO定价效率。
郝超
关键词:创业板股票发行制度IPO定价效率
股票发行制度与初创科技型企业估值:基于准自然实验的证据被引量:3
2024年
股票发行注册制改革是新时代我国完善资本市场基础制度的重大举措。本文利用我国首次试点注册制产生的准自然实验,从初创科技型企业估值定价视角,评估股票发行制度改革效果。双重差分模型显示:注册制取代核准制后,风险投资对首轮融资的初创科技型企业的估值显著提升;以专利数量和专利原创性作为创新能力的代理指标,本文发现注册制实施后创新能力更强的初创科技型企业估值提高更多;相对于外资风险投资,本土风险投资支持的初创科技型企业在注册制改革后估值提高幅度更大;企业所在地区的知识产权保护力度更好时,注册制改革后初创科技型企业的估值提高更多;注册制改革对初创科技型企业估值的提升作用持续并传导至首次公开发行,并最终实现风险投资成功退出。排除新企业创建、风险投资套利以及样本选择偏差等问题后,结论保持稳健。
彭涛朱冠平王俊经菠
关键词:首次公开发行估值
资本市场发行制度改革如何提升企业全要素生产率?——基于推行股票发行注册制的经验分析
2024年
实行股票发行注册制能够提高金融资源配置载体的有效性和资本市场价格信号的准确灵敏性,进而通过优化金融资源配置提升企业的全要素生产率。基于我国逐步推行股票发行注册制的准自然实验,采用沪深A股上市公司2016—2022年的数据进行PSM—多期DID分析,结果显示:相比采用核准制发行股票的企业,采用注册制的企业全要素生产率更高,表明实行注册制能够显著提升企业全要素生产率;实行股票发行注册制可以通过缓解企业融资约束、增加企业创新投入、提高企业投资效率等金融资源优化渠道来提升企业全要素生产率;实行股票发行注册制对非国有企业和竞争程度较高行业的企业具有更显著的全要素生产率提升作用,但注册制影响企业全要素生产率的地区异质性不显著。因此,应继续推动股票发行制度改革走深走实,以市场化、规范化、国际化改革完善资本市场运行机制,通过优化金融资源配置赋能实体经济高质量发展。
陈云桥李百慧
关键词:资本市场融资约束全要素生产率
我国股票发行注册制配套制度完善探究
2024年
本文以全面实行股票发行注册制改革为背景,从理论和实践两个层面,对我国发行股票注册制配套制度的完善进行探究。注册制改革是一场涉及市场环境、监管体制、法律法规的深刻变革,是完善资本市场功能、落实创新驱动发展战略、更好服务高质量发展的重大举措。同时探讨了注册制改革面临的主要挑战和问题,提出了完善配套制度的建议和对策,包括加强审核注册的监督制衡,完善相关法律法规,健全退市机制等。最后提出了推动注册制改革行稳致远的总体相关建议。This paper explores the improvement of the supporting system of the registration system for stock issuance in my country from both theoretical and practical perspectives, with the background of the comprehensive implementation of the stock issuance registration system reform. The registration system reform is a profound change that involves the market environment, regulatory system, laws, and regulations. It is a major measure to improve the functions of the capital market, implement the innovation-driven development strategy, and better serve high-quality development. At the same time, it discusses the main challenges and problems faced by the registration system reform and puts forward suggestions and countermeasures for improving the supporting system, including strengthening the supervision and checks and balances of the review and registration, improving relevant laws and regulations, and improving the delisting mechanism. Finally, it puts forward relevant overall suggestions for promoting the steady and long-term development of the registration system reform.
马一嘉
关键词:退市制度证监会
久久为功 我国股票发行全面注册制启航
2024年
2023年被称为中国资本市场全面注册制改革元年。继科创板、创业板和北交所试点注册制后,2023年2月,我国正式启动全面实行股票发行注册制改革。实行股票发行注册制改革是全面深化资本市场改革的重大举措,也是资本市场服务实体经济高质量发展的有力举措。改革后,我国多层次资本市场体系将更加清晰,开启发展新篇章。
郗盼
关键词:注册制股票发行中国资本市场多层次资本市场体系资本市场改革服务实体经济
“百花齐放”还是“一枝独秀”?——股票发行注册制下的市场竞争性
2024年
以2019—2022年我国A股上市公司为研究样本,考察股票发行注册制(简称注册制)对市场竞争性的影响。研究发现,注册制改革有助于提高市场竞争性;注册制改革可以通过提升企业信息披露质量、提高投资者关注度以及缓解企业融资约束,从而有效提升市场竞争性水平;注册制改革对市场竞争性的提升作用对东部地区、成长期和成熟期的企业更为显著。注册制改革下,企业应当把握时机,提高竞争力;信息使用者要理性判断,做出有效决策;政府等部门要加强监督,维持良好的市场环境。
董小红胡梦蝶
关键词:信息披露质量融资约束
股票发行制度改革与会计稳健性——基于注册制改革试点的经验证据被引量:5
2024年
本文以2019年开始的股票发行注册制改革试点为研究背景,实证检验改革是否以及如何提升首发上市企业的会计稳健性,并考察该影响是否具有溢出效应。研究发现,相较于核准制下的首发上市企业,注册制下的首发上市企业在上市前三年有更高的会计稳健性;注册制改革提升会计稳健性的作用机制之一是压实中介机构责任。溢出效应研究表明,注册制下首发上市企业会计稳健性较高的现象不仅出现在上市前三年,还出现在上市当年及以后年度,表明注册制改革的影响具有一定的持续性;注册制上市企业的存在提高了同行业核准制上市企业的会计稳健性,表明注册制改革具有一定的正外部性。本文为股票发行注册制改革的经济后果及其作用机制研究提供了新的证据,也丰富了改革的溢出效应研究。
林志伟肖逸灵
关键词:注册制IPO会计稳健性

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尹中立
作品数:348被引量:472H指数:9
供职机构:中国社会科学院金融研究所
研究主题:房地产市场 股市 股票市场 楼市 房价
王国刚
作品数:332被引量:2,177H指数:24
供职机构:中国社会科学院
研究主题:资本市场 股票市场 创业板 金融 金融市场
邢会强
作品数:173被引量:1,854H指数:24
供职机构:中央财经大学法学院
研究主题:金融消费者 金融法 法律 经济法 金融
贺强
作品数:175被引量:379H指数:9
供职机构:中央财经大学金融学院
研究主题:股市 证券市场 股票市场 利率市场化 宏观经济
林涌
作品数:5被引量:48H指数:3
供职机构:西安交通大学经济与金融学院
研究主题:股票发行 证券市场 中国股票 新股发行 市场化研究